事件：公司发布非公开发行预案，拟募集资金总额不超过5.56亿元，其中1.78亿元用于收购益青胶囊100%股权项目，2.16亿元用于投资空心胶囊制造加工线扩建项目，6242万元用于企业技术中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。
收购益青胶囊100%股权，切入空心胶囊大市场：2015年我国胶囊需求量已达3000亿粒，近五年CAGR 达8.3%。“毒胶囊”事件爆发之后，国家加强了对药用辅料的监管，优质企业迎来良好的发展机遇。标的公司益青胶囊已有近20年的药用空心胶囊制造加工历史，是我国药用空心胶囊领域制造加工能力好大的四家企业之一，主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。本次收购丰富了公司业务，有利于增强公司的抗风险能力，并标志着公司向医疗大健康领域进军，未来公司有望沿着该领域进行持续布局。标的公司承诺2016至2018年度累计净利润不低于7240万元，复合增长率为35%，将明显增厚公司的业绩。
扩建新型胶囊制造加工线，提升规模优势。由于纤维胶囊和淀粉胶囊等新型胶囊安全环保性能优越，近年来得到迅速发展，其中羟丙甲纤维素胶囊的年复合增长率超过了25%。公司本次投资的新型胶囊制造加工线建成后，标的公司将形成年产52.5亿粒羟丙甲纤维素空心胶囊、30亿粒肠溶明胶空心胶囊和17.5亿粒普鲁兰多糖空心胶囊的制造加工能力，届时公司产能将近翻番，产品结构也将明显优化。
公司计划未来将优先发展高端产品如植物胶囊、肠溶胶囊等，高毛利产品的陆续投产将促使公司业绩全面释放。
建设企业技术中心，稳固龙头地位：改性塑料是技术密集型行业，我国改性塑料企业整体上研发能力比较薄弱，技术含量及附加值高的产品主要依赖进口。
我们认为公司建设企业技术中心，一方面可以达到降低制造加工成本和高附加值替代低附加值产品的目的，提高公司产品盈利水平，另一方面研发新型材料将为主业扩张提供新的市场机会，稳固公司在改性塑料行业的龙头地位。
业绩预测与估值：暂不考虑本次非公开发行，维持公司盈利预测，预计2016-18年EPS 分别为0.43元、0.53元和0.60元，对应动态PE 为91倍、74倍和65倍，维持“买入”评级。
风险提示：收购业务低于预期的风险、新建项目进展低于预期的风险、原材料价格波动的风险。
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