收入净利润分别增长15.30和90.29%，利润略超预期。公司2015全年实现营业收入42.13亿元、归属母公司净利润2.8亿元，分别同比增加15.3%和90.29%，实现高速增长，全年EPS0.85元，利润略超预期。其中公司四季度单季收入11.48亿元，同比增加15.5%，净利润8600万元，同比增长263.6%。公司全年经营现金流量为5.7亿元，同比下滑18.41%，销售回款43.23亿元，现金流结构较为良好。公司拟每10股派发现金红利3.00元，并转增15股，利润分配预案积极，现金红利与送转方案均高于往年，超出市场预期。
国内竞争格局稳中向好，海外仍有较大提升空间。国内市场已经逐渐成为全球酵母产能增长好快的区域，安琪在国内市场中占据较强优势，而主要竞争对手之一英联马利近期经营情况一般，份额呈下降趋势，安琪也借机继续扩大竞争优势，15年国内收入也实现了18.1%的快速增长。海外业务由于欧元大幅贬值等因素导致公司出口受到一定影响，增速低于国内增长，但长期来看海外市场安琪市占率仍比较低，有较大增长空间，16年年底俄罗斯工厂投产也将带动公司海外业务加速发展。
毛利率稳步回升，费用控制效果显著，税收调节降低实际税率。公司15年为业绩反转的启动之年，产能利用率不断提高，整体毛利率也逐步回升。公司费用控制效果较为显著，在收入保持15%以上增长的情况下，各项费用增速均低于收入增长，其中销售费用增长8.22%、管理费用增长10.12%，财务费用仅增长2.55%，期间费用各项比例均呈下降趋势。此外公司通过调节母公司与各子公司业务往来，平滑利润分配，降低了公司整体的实际税率。
提价往往是酵母行业景气度持续提升的重要信号。今年年初全球好大的酵母公司乐斯福在国内市场产品已经进行了5%的提价，由于公司产能利用率也均逐渐打满，竞争格局稳中向好的情况下，公司部分产品也已经开始提价，预计未来公司大概率对提价继续跟随。由于酵母和YE产品在下游成本中占比较小(不足1%)，且公司在国内品牌力足够，对终端的掌控力很强(收入的60%都是公司专营的经销商，价格由公司指导)，预计提价对于国内市场竞争格局的影响较小。
成本稳中趋降。就目前来看，公司主要原材料糖蜜价格大幅上涨的可能性较小，好多与去年成本持平;公司也进行技术改造升级，通过单耗降低、效率提升等方式促进综合成本的下降。俄罗斯子公司投产之后，公司糖蜜成本压力会得到缓解，原材料成本也会继续下行，并有助于公司运输等费用的节省。
减少糖业务投资，降低业绩波动风险。公司同时公告子公司安琪伊犁对伊力特糖业股权比例的调整变动，新疆农垦现金认购新增注册资本2253.64万元，将持有伊力特糖业的股权比例由目前的50%增加至65%，安琪伊犁放弃认缴出资优先权，股权比例减少至35%。由于糖业盈利波动较大，公司此次降低股权投资比例，符合聚焦主业、改善盈利能力的战略规划，减少公司业绩的不确定性因素。
烘焙市场以及食品原料业务或将成为新的增长点。面对国内烘焙市场的快速发展，公司也开始布局，成立专门销售部门，重视这块业务的发展。由于在连锁烘焙市场，公司之前占比较小，未来有较大的提升空间。不仅如此，公司围绕酵母可以做一系列的烘焙等食品原料，这部分业务之前国内都是一些小厂在做，安琪进入后会快速提高市场集中度。目前公司在食品原料方面产能4万吨左右，基本上也达到满产状态，下一步仍会有一系列重点产品的推出。烘焙和食品原料业务也是公司在未来十三五规划中重要的战略方向。
提价或带动公司利润率快速回升，预计公司16-17年EPS为1.34和1.80元，维持“强烈推荐-A”评级。公司景气度回升持续，收入保持较高速增长，在成本稳中趋降，费用增长得到控制，未来提价概率较大，有望促进公司利润率加速提升，预计公司16-17年EPS分别为1.34和1.80元，给予17年25倍估值，年底目标价45元，维持“强烈推荐-A”评级。
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